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2月以來,瀝青主力合約大幅反彈,從最低點2772元/噸一度上升至最高點3028元/噸。瀝青現貨方面,受新冠肺炎疫情影響,國內瀝青現貨市場交易氛圍清淡,原本春季道路復工推遲,導致下游貿易商拿貨積極性欠佳,部分煉廠現貨價格面臨下調和有價無市的情況。短期來看,瀝青反彈高度有限,上方參考 3050元/噸的壓力位,中長期關註需求恢復後的做多機會。  煉廠開工率處於年內低位  從供應端煉廠開工率情況來看,1月煉廠總體開工率在36%,環比下滑11.7%,同比下滑2.3%。2月6日至2月13日,66家煉廠開工率為24.8%,環比下滑5.8%(隆眾資訊),預計2月整體開工率大概率為年內最低水平。從瀝青季節性因素來看,受春節假期和施工條件不允許造成的需求減弱影響,每年1—2月煉廠開工率為年內低位。  圖為25家瀝青廠家庫存(單位:萬噸)  從庫存情況來看,2月6日至2月13日,25家樣本瀝青廠家庫存為68.05萬噸,環比增加1.7%;33家樣本瀝青社會庫存為40.37萬噸,環比增加4.3%(隆眾資訊)。廠家庫存目前增加明顯,受當前疫情影響,跨省汽運困難,多地交通受阻;社會庫存因延遲開工,貿易商處於休假狀態,整體庫存較為穩定,僅少數地區廠家移庫,造成社會庫存增加。  圖為33家瀝青社會庫存(單位:萬噸)  剛性需求仍存  國內瀝青的消費與中國道路投資和建設密切相關。Wind數據顯示,2018年中國公路建設固定資產投資達到21335.1億元,較2017年增長8.15%。2019年1—11月公路建設固定資產投資達到20242.1億元,同比減少6.05%,基建投資增速同比明顯放緩,究其主要原因,從2018年年底開始,國家加強對地方政府隱形債務的管理,清理存在風險的地方政府隱形債務。  圖為高速公路里程(單位:萬公里)  從國內道路建設情況來看,Wind數據顯示,截至2018年,我國公路總里程達到484.65萬公里,其中高速公路總里程達到14.26萬公里。十三五規劃提出,到2020年,公路建設500萬公里,全國高速公路總里程達到15萬公里。2015至2018年,年均新增公路5.12萬公里,年均新增高速公路0.64萬公里,所以十三五規劃中的前三年年均新增建設里程超出之前預期,由於2019年道路建設數據的缺失,按年均新增速度計算,即使理論上預計2020年整體趕工壓力不大,在政策托底的背景下,瀝青剛性需求仍是存在的。  基建復工政策托底  2020年1月新冠肺炎疫情突然暴發,導致春節後道路施工需求受到抑制。因為具體疫情結束時間無法預計,所以暫不確定全國大面積道路施工的具體時間,但可以肯定的是,2020年仍有最後的基建任務要完成。同時,2020年,五年一度的全國幹線公路養護管理檢查,又一次吹起號角,道路養護需求可能會迎來一波高峰。  政府專項債方面,2020年2月11日,財政部提前下達2020年新增地方政府債務限額8480億元,加上此前提前下達的專項債務1萬億元(占2019年當年新增專項債務限額2.15萬億元的47%,且專項債明確不能用於房地產領域,使基建投資能夠起到更好的效果),共提前下達2020年新增地方政府債務限額18480億元。這次專項債的提前下發目的就是為了在疫情結束後,加快基建復工,支撐固定資產投資增速反彈。  綜合看,2020年作為十三五規劃最後一年,無論是國內道路建設的收尾、養護需求,還是外加專項債的發放,都將為瀝青市場提供政策托底。  我們認為,短期需求放緩,瀝青反彈高度受到限制。等待疫情結束,隨著下游施工旺季到來,瀝青中長期反彈力度或較大。

原標題:瀝青 3050元/噸附近阻力較大

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